Los dark pools son mercados comerciales institucionales paralelos y en gran medida opacos en los que diariamente se realizan grandes transacciones en acciones, bonos y divisas. Son invisibles para el público y otros miembros del grupo oscuro.
El comercio institucional es global y puede tener un gran impacto; Las estrategias y el número de valores negociados literalmente pueden mover los mercados respectivos. Para minimizar este impacto, el comercio institucional a menudo se realiza en secreto en sistemas de comercio alternativos (ATS) privados legales llamados “fondos oscuros”. A continuación, profundizaremos en cómo funcionan los dark pools y si afectan su cartera de inversiones.
Contenido
Definición y ejemplos de Dark Pool
Los dark pools son mercados privados digitales donde negocian inversores institucionales como fondos de pensiones, fondos mutuos, bancos, corporaciones, fondos soberanos, fondos de cobertura y fondos de capital privado.
nombre alternativo: Sistemas Comerciales Alternativos (ATS), Redes Comerciales Privadas, Redes Comerciales Alternativas
Los dark pools ofrecen métodos comerciales muy específicos, pero generalmente funcionan de dos maneras:
Pueden hacer coincidir compradores y vendedores a precios de intercambio preferidos (por ejemplo, a mitad de camino entre oferta / pregunta valor de cambio)
Pueden operar como libros de órdenes limitadas que ejecutan operaciones en función del precio y la prioridad de tiempo.
Según un análisis de la correduría institucional Rosenblatt Securities, los dark pools representaron alrededor del 13 % de todas las transacciones en acciones estadounidenses en abril de 2021.
En la práctica, el comercio de grupos oscuros ofrece algunas ventajas importantes, como la capacidad de negociar un gran volumen de acciones y minimizar la fuga de información.
“Esto protege de alguna manera las órdenes del fondo de los participantes del mercado que buscan beneficiarse del conocimiento de las intenciones o estrategias comerciales del fondo”, dijo un portavoz del Investment Company Institute (ICI) a The Balance en un correo electrónico. “La protección de la información comercial confidencial reduce los costos de negociación de fondos y brinda mayores ganancias a sus inversores”.
Por otro lado, debido a que no hay información sobre grandes volúmenes de negociación en fondos oscuros, las acciones negociadas en el mercado abierto no necesariamente reflejan con precisión la oferta y la demanda de las acciones.
¿Cómo se crearon los Dark Pools?
Los grupos oscuros comenzaron después de que la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) introdujera cambios regulatorios en 1979. Los comerciantes querían reducir los costos de ejecución y no querían que los competidores supieran qué, cuándo, precio y cantidad de instrumentos estaban negociando. Como resultado, se crearon grupos oscuros para evitar que los precios se muestren públicamente.
El primer grupo oscuro se creó en 1986 con el lanzamiento de la plataforma comercial Instinet llamada After Hours Cross. Esto permitió a los inversores realizar pedidos anónimos que se igualaron después del cierre de los mercados. Apenas un año después, en 1987, apareció una segunda plataforma en forma de POSIT ITG.
Según una nota de investigación de Credit Suisse de 2015, el crecimiento de los fondos oscuros se puede atribuir a tres factores:
-Cambios regulatorios
-La mejor tecnología comercial
-El declive de volatilidad del mercado
-Entre los cambios regulatorios que llevaron a la evolución de los dark pools, los principales incluyen la promulgación de la Regulación de Bolsas y Sistemas Alternativos de Negociación (Reglamento ATS) en 1998 y la Regulación de los Sistemas de Mercado Nacional (Reglamento NMS) en 2005.
La regulación ATS ha creado un marco para integrar mejor los dark pools en el sistema de mercado existente y mitigar los desafíos regulatorios asociados con ellos.
En 2005, la SEC emitió el Reglamento NMS y abrió la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) al comercio automatizado.
Además de estos importantes cambios normativos, los avances en la tecnología de las comunicaciones financieras aceleraron nuevas estrategias híbridas, como las operaciones algorítmicas y flash, que dependían de la velocidad, los pedidos de gran tamaño y la liquidez para contener los costos de operaciones. Todo esto estaba disponible en piscinas oscuras, pero pronto surgieron problemas. “fallo de flash” 2010, un evento que duró alrededor de 36 minutos y eliminó casi $ 1 billón en valor de mercado, mostró que se necesita más regulación para controlar el comercio de alta frecuencia.
Objetivos de Dark Pools y cómo funcionan
El origen de las piscinas oscuras está relacionado con cinco factores no normativos:
Menores costos de transacción
Menor volatilidad del mercado
Mayor autonomía del comerciante
Más eficiencia comercial
La necesidad de evitar errores tecnológicos en el trading
La popularidad de los dark pools también se debe a sus formatos específicos y características de ejecución comercial. Casi todos los dark pools operan como mercados de órdenes límite electrónicas. Algunos operan sobre una base de negociación intradía continua, mientras que otros son plataformas de negociación cruzada en bloque. Algunos funcionan como no mostrados orden límite libros, mientras que otros ejecutan órdenes intermedias y otros aceptan o rechazan rápidamente las órdenes entrantes. También cobran tarifas más bajas que los intercambios tradicionales.
Cómo afectan los dark pools a los inversores individuales
Si bien el mercado de los dark pools se ha expandido, aún no está claro cómo afecta esto a las bolsas de valores públicas, donde se lleva a cabo la mayoría de las transacciones individuales y minoristas.
A medida que crece su popularidad, los reguladores se preocupan por cuestiones relacionadas con la calidad del mercado, la mejora de precios y la integridad del mercado. En 2018, la SEC adoptó la Regla 304 como una enmienda a la Regulación ATS para exigir la presentación del Formulario ATS-N, que incluye una variedad de información sobre pools oscuros.
Dark pools y fondos mutuos
Casi el 46% de los hogares estadounidenses tienen uno fondos mutuos de inversión en 2020, según una encuesta realizada por ICI. Y aunque los dark pools no son algo con lo que usted, como inversionista individual, pueda interactuar directamente, algunos fondos mutuos en su cartera pueden tratar con dark pools.
Según Doran Narocki, profesor asociado de contabilidad en la Universidad de Akron en Ohio, algunos fondos mutuos más pequeños usan fondos oscuros porque “necesitan un volumen de negociación para sobrevivir como cualquier otra plataforma de inversión, y hoy en día la mayoría de los fondos oscuros permiten que los inversores más pequeños compren y vender a través de ellos. Como resultado, incluso los fondos mutuos más pequeños ahora pueden usar fondos oscuros para realizar sus pedidos y beneficiarse de lo que los fondos oscuros tienen para ofrecer”.
Entonces, ¿dónde deja eso a los inversores individuales? Desde 2014, la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA) ha “trabajado para aumentar la transparencia del mercado y mejorar la confianza de los inversores al mapear el nivel de actividad en cada ATS, incluidos todos los grupos oscuros”, dijo Narocki a The Balance en un correo electrónico.
De acuerdo con la iniciativa de transparencia de FINRA, la información sobre el volumen total de acciones negociadas cada trimestre por valor en cada ATS o dark pool se muestra en su sitio web de forma gratuita.
Conclusiones clave
Los dark pools son mercados electrónicos privados donde se negocian acciones, bonos y divisas, donde las órdenes de los comerciantes institucionales no se muestran públicamente, independientemente de su tamaño.
Es posible que no afecten directamente a los inversores individuales, pero los reguladores se preocupan por el impacto negativo en el descubrimiento de precios y la calidad del mercado.
Los intercambios de Dark Pool son altamente especializados y se adaptan a varias estrategias comerciales complejas y diferentes modelos de ejecución de órdenes.
Los dark pools se negocian a un costo más bajo que los intercambios tradicionales, pero con menos transparencia.
¿Dónde están los sitios comerciales de Dark Pool?
La SEC enumera todos los grupos oscuros en su sitio web. La mayoría de los grandes grupos oscuros son agentes de bolsa y en su mayoría tienen su sede en Nueva York. Estas piscinas oscuras están bajo la jurisdicción de la SEC y FINRA. La lista incluye todos los tipos de dark pools, que principalmente negocian acciones y bonos, que admiten diferentes estrategias algorítmicas, como estrategias de negociación de alta frecuencia (HFT), que envían partes de órdenes a diferentes dark pools en diferentes secuencias.
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